股米配资开户 0412东吴期货研究所策略参考｜CPI搞崩美联储降息预期！对大宗商品影响几何？

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　　2024.04.12

　　『品种专题解读』

　　股指：区间震荡

　　股指。周四市场呈震荡整理走势，创业板指表现稍弱。个股涨跌参半，酒店餐饮、传媒、机械设备、汽车整车领涨，飞行汽车领跌。近期市场成交出现萎缩，增量资金流入放缓，板块轮动加速，指数或延续震荡走势。

　　黑色系板块：高供应下玻璃纯碱压力依然存在

　　螺卷。钢联的数据来看，螺纹保持较快的去库速度，库存压力已经不大。热卷相对弱一些，主要还是产量较高。目前看基本面可以支撑钢厂出现一定幅度复产，进而抬升成本，盘面震荡偏强运行。

　　铁矿。目前看钢材库存压力缓解下，复产动力提升，铁矿供需仍有望继续转好，不过需要关注钢材需求是否还有增量空间，目前铁水下铁矿依然是累库格局，同时基差处在季节性低位对价格的压制。预计盘面震荡为主。

　　双焦。双焦：现货方面，投机需求有所改善，焦化厂酝酿一轮提涨。基本面上，钢材继续去库，铁水产量回升，钢厂复产预期升温，对双焦需求有好转的预期，加之双焦库存低位，短期双焦存反弹驱动。

　　玻璃。正如此前反复强调所言，沙河产销虽仍在高位但已在快速下降，终端需求仍旧没有根本性好转，盘面反弹空间有限。玻璃单边上涨压力仍存，短期反弹后仍以震荡思路对待。

　　纯碱。阿拉善纯碱已达到可交割标准，中期供应仍将回到宽松，短期碱厂检修增多带来的反弹预计见顶。

　　能源化工：化工集体走弱

　　原油。昨天油价小幅回落，仍在阶段高位附近。近期公布的美国通胀数据显示美国降通胀路径依然曲折，二次通胀风险仍然存在。昨天OPEC月报维持全球需求增长强劲预测，预计今年全球需求增速为220万桶/日，仍然是三家能源机构中增幅最高的预测。我们维持原油震荡偏强思路，关注今天的IEA月报。

　　沥青。4月第1周沥青产业数据显示炼厂开工低位略有反弹，出货量下降，且销量多流入社会库，社库持续积累。反应实际终端需求疲软，贸易商持续囤货。隔夜油价原地震荡，预计沥青震荡调整。

　　LPG。原油整体强势带动国际市场止跌反弹，但远东采购需求平稳使得上行力度有限。国内进入检修季后化工需求回落至阶段性低点，由于丙烷-石脑油价差偏低和下游路线毛利维持平稳，后市或逐步回升。

　　近期地缘冲突有缓和迹象，盘面在当前价位附近面临回落压力，短期预计仍以区间波动为主，难以形成上行合力。

　　PX。PX维持偏弱震荡，夜盘大幅回落，国际原油夜盘有所回落，成本支撑减弱，目前国际油价维持在区间整理，成本驱动方面暂时放缓。

　　供需方面，下游PTA负荷回落，对PX需求带来一定的压力，PX海外市场仍在回落阶段，目前尚未见到明显止跌情况，目前东北亚装置的检修力度仍然无法支撑足够的上行驱动。

　　4月11日亚洲PX收盘价1049.33美元/吨CFR中国和1027.33元/吨FOB韩国，较前一交易日-2.67美元/吨。MX价格为978美元/吨CFR台湾，较上一工作日-2美元/吨；石脑油709.125美元/吨CFR日本，较上一工作日+2.75美元/吨策略建议：短期回调震荡，前期底部多单部分止盈后继续持有，中长期09合约谨慎做多。

　　PTA。PTA跟随成本端仍然偏弱运行，夜盘回调较大，成本方面的指引短期偏空，供需面来看装置检修与投产共存，工厂库存短期偏累库，聚酯刚需支撑尚可，新料市场适配度及流通不足，继而有工厂主动累库，工厂库存有升。

　　PTA加工费整体维持在200-250元/吨区间波动。策略建议：短期跟随成本端回调，单边方面，中长期跟随成本端逢低做多。

　　MEG。需求环比走弱，港口库存大幅累库，乙二醇其空配属性再现，主力合约持续下跌至新低，华东主港地区MEG港口库存总量86.34万吨，较上一统计周期增5.06万吨。本周港口卸货顺畅，主港提货疲弱下整体库存有所回升。

　　整体来看估值有吸引力，但驱动完全没有，预计短期维持偏弱走势。策略建议：目前05合约做多空间和时间不足，09合约短期谨慎做多。

　　PVC。期价移仓换月进行中，盘面大幅减仓离场，持续低迷的行情多头减仓增多考虑部分止损，目前期现两市一直处于窄幅波动的调整中，周内部分上游生产企业试探性上调出厂价格20-30元/吨，但对于整体的现货市场拉动作用较小，现货市场多数商家反馈出货节奏欠佳，基本面缺乏有效指引。

　　策略建议：短期窄幅波动，远月逢低做多。

　　甲醇。内地与沿海套利空间逐步关闭，内地甲醇价格对盘面影响趋弱，盘面或重回港口定价。随着港口现货价格止跌企稳，港口库存偏低对期价仍有支撑。

　　甲醇主力正逐步完成移仓换月，伊朗进口公式价格商谈重心较前期明显下降，装船速度加快的情况下进口回升已成定局。目前春检规模不及往期，旺季需求逐步见顶，中长期建议逢高做空09合约，反弹高度可关注五一节前下游的补库力度。

　　聚烯烃。基本面没有太大变化，依旧是供给收缩和需求弱稳的格局。上游生产装置进一步兑现检修，供应持续下滑中。

　　清明节前后市场有一定补库，下游采购放量，市场成交变好，尤其是PE。中长期考虑做多09合约前都没有产能投放压力的PE，PP由于存在隐性的投产压力，高抛低吸为主。

　　棉花。郑棉震荡偏弱运行，09合约收盘16405元/吨，跌幅-0.39%。北半球即将进入传统的棉花种植季节，市场的交易逻辑将从需求端转向新年度棉花种植，新疆种植面积有进一步下降的预期，美国预估种植面积处于近年低位水平。

　　若出现频繁的天气扰动，供应端矛盾将再次凸显，中长期棉价仍存向上的空间。

　　有色金属：美元走强，有色承压

　　铜。美国PPI持续反弹，美元指数再度走强，施压铜价，但海外再通胀交易保持火热，回调空间受限，国内冶炼厂进入集中检修阶段，下游由于此前高铜价的影响，原料库存消耗较快，存在被动补库的需求，近期仓单库存增长较快，流通货源量下降，现货贴水收窄，预计铜价维持高位。

　　铝/氧化铝。氧化铝供应依赖进口矿逐步开始复产，需求端云南电解铝产量逐渐释放，预计云南第一批复产在4月份中旬达产，基本面处于供需双增，保持紧平衡的格局不变，后续边际改善仍需关注国内铝土矿复产情况。

　　电解铝方面，铝锭库存依然偏低，周四社会库存出现去库，临近合约到期，铝锭交割品不足的问题愈发凸显，铝价预计维持偏强运行。

　　镍。镍价大幅回落。前期RKAB审批问题解决后，镍价回落至印尼镍矿成本附近，近期受宏观扰动明显，跟随有色板块持续反弹至前期压力位后明显回落。过剩格局下，库存持续累库，镍价反弹空间不大。短期，镍价预计维持宽幅震荡。

　　碳酸锂。目前锂盐企业尚未受到环保影响，供应持续恢复，江西外供应稳步上升。现货价格小幅回升。需求方面，四月排产及采购增幅有限，需求预期已经提前交易。目前上下游博弈较为剧烈，预计盘面宽幅震荡。

　　农产品:USDA月度报告偏利空

　　油脂。今天凌晨usda公布4月供需报告，其中美豆期末库存上调且高于预期，巴西大豆产量未做调整，而此前预期将下调，因此本次报告对豆类市场利空。由于美豆油的库存上调，而美豆粕供需数据未做调整，因此相对而言对油脂利空影响更大，而粕类利空影响较小。

　　豆粕/菜粕。今天凌晨usda公布4月供需报告，其中美豆期末库存上调且高于预期，巴西大豆产量未做调整，而此前预期将下调，因此本次报告对豆类市场利空。

　　由于美豆油的库存上调，而美豆粕供需数据未做调整，因此相对而言对油脂利空影响更大，而粕类利空影响较小。不过这只是报告短期内粕类的影响，中长期随着进口大豆大量到港，国内粕类仍然看空。

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